11.7. Совершенствование хеджа с помощью агрессивной стратегии Использование соотношений базиса Прив

11.7. Совершенствование хеджа с помощью агрессивной стратегии Использование соотношений базиса Приведенные выше рассуждения показывают, что основные причины плохих результатов хеджирования базисный риск и нестабильность коэффициента хеджирования. В этом параграфе рассмотрим стратегии, которые используются для преодоления этих проблем. Осуществляя хеджирование, хеджер может не просто наблюдать за изменениями базиса, но извлечь пользу из того, что ему известно о колебаниях базиса. Во-первых, известно, что базис будет сужаться по причине конвергенции. По мере приближения поставки по фьючерсному контракту фьючерсные цены конвергируют с наличными ценами, сужая базис. Во-вторых, с учетом постоянных процентных ставок есть граница у базиса: фьючерсные цены не могут превышать наличные цены больше чем на сумму издержек поставки как слишком долго, так и очень часто. Основной детерминантой издержек является уровень процентных ставок. Если процентные ставки растут, базис станет более отрицательным. Однако хеджеры могут защититься от неожиданного роста процентных ставок несколькими способами, например, заняв короткую позицию по фьючерсам на процентные ставки. Следовательно, приведенные выше общие принципы управления базисом применимы и к миру, где процентные ставки и издержки меняются. В-третьих, не существует верхней (положительной) границы базиса: временами рынки могут быть в постоянной ситуации бэквардейшн. Наконец, для многих товаров в базисе есть сезонность, что хотя и не полностью предсказуемо, но часто может быть использовано в управлении базисным риском. На рис. 11.3 показаны колебания базиса февральского фьючерсного контракта по печному топливу в периоды отопительного сезона с июня по февраль в течение четырех лет. Ясно видно, что в определенный момент осени базис поворачивается от отрицательного к положительному. Это отражает ожидания, что после пика спроса на печное топливо в зимние месяцы в конце холодного сезона цены упадут, поскольку спрос снижается. Проект Дома